据LSEG数据显示，美国政府债务相关的保险成本正在稳步上升，接近过去两年来的最高水平，投资者的紧张情绪愈发明显。

数据显示，截至本周三，美国一年期信用违约掉期（CDS）的利差已升至52个基点，而今年年初仅为16个基点。

CDS（信用违约掉期）是一种类似保险的金融工具，购买者支付一定费用，以在借款人违约时（本例中为美国政府）获得赔偿。当投保美国债务的成本上升，意味着市场对其违约的担忧加剧。

五年期CDS的利差也从年初的约30个基点上升到接近50个基点。在CDS合约中，买方需持续支付一种被称为“利差”的保费给卖方；一旦借款人违约，卖方则需向买方赔付。

东春投资（Eastspring Investments）固定收益团队的投资组合经理吴荣仁（Rong Ren Goh）表示，CDS价格反映的是借款人的风险程度，更多用于防范金融动荡的征兆，而非仅仅应对全面违约。

吴补充说，近期CDS需求的飙升，实际上是出于“对政治风险的对冲，而非担心美国财政无力偿债”，这突显了市场对美国财政政策以及“政治功能失调”的更广泛担忧，而并非真正认为美国即将违约。

多位行业观察人士指出，投资者目前定价反映了对美国尚未解决的债务上限问题的担忧。

景顺（Invesco）亚太区固定收益主管黄荣辉（Freddy Wong）表示：“随着债务上限仍未解决，CDS重新受到投资者青睐。”他指出，美国财政部已在2025年1月触及法定债务上限。

美国国会预算办公室今年3月发布通知称，财政部已达到当前36.1万亿美元的债务上限，除非是“用新债置换到期旧债”，否则无力继续举债。

财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）本月早些时候表示，财政部正在统计4月15日报税截止日左右收到的联邦税收，以更精确地预测所谓的“X日”（即美国耗尽举债能力的时间点）。

晨星（Morningstar）的数据显示，美国政府债务CDS利差的飙升，往往与市场对政府债务上限的担忧情绪高涨密切相关，例如2011年、2013年和2023年都曾出现类似情况。

黄荣辉指出，美国距离X日还有数个月时间。美国众议院已通过一项重大减税方案，该法案可能促使债务上限提高4万亿美元，目前正等待参议院批准。

在5月9日的一封信中，贝森特敦促国会领导人在7月国会休会前将债务上限延长，以避免经济灾难，同时也警告称“具体违约日期仍存在重大不确定性”。

黄荣辉补充说：“参议院仍有足够时间在7月底前通过版本，以避免美国国债出现技术性违约。”

2023年的债务上限危机期间，美国国会就在技术性违约前几天通过了一项暂停债务上限的法案。历史上，美国曾多次濒临违约，但国会最终都在最后关头提升或暂停了上限。

财政警钟

行业分析人士指出，当前CDS价格的飙升更可能是一种“短期反应”，市场正在等待新一轮预算协议以提高债务上限，这并不太可能预示即将发生的金融危机。

2008年金融危机期间，机构和投资者曾大量交易与抵押贷款支持证券（MBS）挂钩的CDS，其中许多证券充斥着高风险次贷。当房贷违约率飙升时，这些证券价值暴跌，引发巨额CDS赔付责任。

然而，Tolou资本管理公司创始人斯宾塞·哈基米安（Spencer Hakimian）表示，当前主权CDS需求激增，与2008年企业CDS的情况完全不同。那时投资者真正是在押注企业的违约风险正在上升，而此次更多是一种避险手段。

Yardeni研究公司总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）表示：“交易员似乎认为CDS是押注政府债务危机的投机工具，但我认为这种可能性极低。”他强调，美国将“始终优先”支付国债利息。

“美国政府不会违约。这种担心是没有根据的。”他在接受CNBC采访时说道。

穆迪（Moody’s）本月早些时候将美国主权信用评级从最高级的Aaa下调至Aa1，理由是美国财政状况持续恶化。

黄荣辉最后警告说，如果参议院最终通过该法案，大幅上调的债务上限将增加国债供应，使美国的财政赤字问题再次成为焦点。（点击这里看原文）