股市的恐慌情绪正在缓慢蔓延，预计本周抛售压力将进一步加大。期权交易员已发出不祥信号，而系统化基金预计将削减其对美国股票的敞口。

在一张拼接图片中，一名神情焦虑的男子双手抱头，背景是纽约证券交易所大楼——华尔街上空正乌云密布。

过去两周，美国股市在缓慢下行中震荡走低。与伊朗的冲突推高油价，引发市场对通胀和利率上升的担忧。投资者正为本周可能出现的新一轮大幅下跌做好准备。

一个迹象是：芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index）与标普500指数过去10天实际波动率之间的差距，上周比理论水平高出10个点。该数据来自期权市场数据分析公司 Asym 500 创始人 Rocky Fishman。Cboe 波动率指数更广为人知的名称是 VIX，被称为华尔街的“恐慌指数”。

Fishman 在书面评论中表示：“标普500指数一个月的实际波动率仅为12%，而指数距离历史高点也仅有约5%的差距——单独来看，这两个指标都会显示市场相对平静。”
这意味着，标普500指数近期的波动并未完全反映期权市场所表达的恐惧程度。

VIX 的水平主要由标普500期权交易驱动。VIX 越高，往往意味着更多投资者正在寻求对冲潜在的市场崩盘风险。

表面上看，过去10个交易日中，标普500指数仅有两天的跌幅超过1%。不过，收盘数据有时会掩盖盘中的剧烈波动。尽管如此，VIX 上周五仍收于27以上，约高出其长期平均水平一个标准差。

Haverford Trust 投资策略主管 Hank Smith 表示：“尽管盘中涨跌幅度极为剧烈，但最终往往只是把市场重新带回一种停滞或中性状态。整体上并没有造成太大伤害。”

然而，从更深层的数据来看，股市其实更加脆弱。道琼斯市场数据显示，上周五标普500成分股中只有31%高于其50日移动平均线，这是自去年11月20日以来接近最低的水平。

50日移动平均线（50-DMA）是衡量市场强弱最常用的技术指标之一。投资者普遍认为，基准指数中有越多股票维持在该水平之上，市场整体走势就越偏多。

截至周五收盘，包括标普500指数、道琼斯工业平均指数以及纳斯达克综合指数在内的主要美股指数，大多徘徊在其200日移动平均线附近上下。技术分析师通常认为，一旦跌破200日均线，往往意味着未来还会有更大跌幅。

今年早些时候推动消费必需品和工业类股票上涨的“轮动交易”也已经突然逆转。这表明此前落后板块和小盘股的反弹可能正在失去动力。

这将使市场再次回到一种并不理想的局面：上涨主要集中在少数板块。具体来说，涨幅再次集中在信息技术板块以及少数大型科技股，例如 Nvidia 和 Alphabet。虽然 Alphabet 在分类上属于通信服务板块，但和许多超大市值公司一样，通常也被归入“科技巨头”阵营。

在市场动荡时期，投资者往往会转向大型科技公司股票避险。例如2023年3月硅谷银行倒闭后的市场行情就是如此。不过，Zacks Investment Management 首席市场策略师 Brian Mulberry 表示，上周 Oracle 和 Broadcom 的强劲财报也帮助提振了科技板块。

Mulberry 在接受 MarketWatch 采访时表示：“市场目前仍存在很大的不确定性，包括伊朗战争的最终结果、持续时间，以及它将对通胀压力产生什么影响。”

在2026年前两个月表现落后于大盘之后，科技股过去两周重新夺回主导地位。纳斯达克指数的表现已超过标普500和道琼斯指数。而小盘股罗素2000指数则遭遇重挫，在伊朗冲突引发市场动荡后，今年以来的涨幅已被全部抹去。

Smith 表示，交易员目前仍然不愿大规模抛售，因为许多人担心错过市场突然反弹的机会。这与总统 Donald Trump 在金融市场压力下经常政策转向的历史有关。一些交易员甚至将这种现象称为“TACO交易”，即“Trump Always Chickens Out（特朗普总会退缩）”。

Smith 对 MarketWatch 表示：“交易员不想遇到这种情况——突然之间总统宣布胜利、轰炸停止，然后市场迅速飙升。”

他补充说：“这可能也是为什么标普500本月尚未出现更大幅度下跌的原因之一，因为市场上仍有大量资金担心错过潜在的快速上涨。”

不过，高盛在周五的一份报告中指出，随着趋势跟踪型系统化基金预计削减约360亿美元的美股敞口，本周抛售速度可能会加快。如果市场出现急剧下跌，这些基金可能被迫更加激进地平仓。

事实上，即便在伊朗冲突爆发之前，股市就已经显露疲态。上周五，标普500、道琼斯和纳斯达克指数均录得连续第三周下跌。对标普500而言，这是过去一年中最长的连续周跌纪录。（原文）