道琼斯工业平均指数首次突破 40000 点，这一里程碑在两年多前显得难以置信——当时美联储正开始加息以冷却过热经济。

当央行结束全球金融危机后盛行多年的超低利率时代时，经济学家预测了痛苦的后果：美国经济衰退和失业率上升。道琼斯工业平均指数和其他股票基准指数在 2022 年结束时出现了自 2008 年雷曼兄弟倒闭以来的最大跌幅。

但几个月过去了，雇主们不断增加工作岗位。人们不断花钱，花钱买汽车等大件物品，为了去看泰勒·斯威夫特(Taylor Swift)而疯狂度假。更重要的是，许多经济学家预测的经济衰退并未成为现实，这让投资者对股市可能继续攀升抱有希望。

北方信托财富管理公司首席投资官凯蒂·尼克松表示：“我们不仅没有陷入衰退，而且经济强劲，劳动力市场紧张，消费者健康消费。”

当生成式人工智能（OpenAI 的 ChatGPT 中使用的人工智能）的进步激发了投资者的想象力，帮助推动最大的科技股飙升时，市场再次受到提振。

道指目前已较 2022 年 9 月的低点飙升近 40%，自 2020 年春季以来已上涨了一倍多，当时减缓 Covid-19 蔓延的努力导致了经济的大范围关闭。 30只股票指数今年以来上涨了约6%。

最近一轮反弹是由美国经济持续走强的迹象推动的，抵消了投资者预期通胀将降温到足以允许央行官员今年大幅降息的预期。最近的数据显示，四月份招聘放缓，但劳动力市场依然强劲，通胀已从峰值回落，但没有回到美联储的目标。

周三的数据显示，上个月核心消费者价格（不包括食品和能源等波动较大的类别）公布自 2021 年 4 月以来的最小涨幅。道琼斯指数在通胀报告发布后创下今年第 18 次收盘纪录，随后周四再次上涨，突破 40000 点。标准普尔 500 指数和以科技股为主的纳斯达克综合指数也有望创下新纪录。

道琼斯市场数据显示，自2020年11月道指首次收于30000点上方以来，已有873个交易日。自那时以来，高盛在价格加权平均值上增加了最多的点数，而 3M 则减少了最多的点数。

然而，利率仍比大流行前几年高得多。 10 月份基准 10 年期国债收益率 16 年来首次突破 5%。此后已跌至 4.37% 左右，仍是 2019 年底 1.909% 水平的两倍多。

较高的收益率会降低常用定价模型中公司未来收益的价值，从而对股票造成压力。它们还为投资者提供了获得有意义的回报的机会，而无需承受股市中的风险水平。

利率上升是疫情大流行的产物之一，继续对整个经济产生影响。例如，美联储抑制通胀的努力对购房借贷成本产生了深远影响。根据房地美 (Freddie Mac) 的数据，10 月份 30 年期固定利率抵押贷款的平均利率达到 7.79%，为 2000 年以来的最高水平。

想要搬家的房主留在原地，这样他们就可以保留较低利率的抵押贷款。由此导致的待售房屋短缺导致价格超出了许多潜在买家的承受能力。

BMO 财富管理公司首席投资官马永宇表示：“我们仍在应对许多经济扭曲问题，这些扭曲都可以追溯到新冠疫情。” “这就是为什么许多预测者在过去几年中遇到了困难。”

过去一年，由于经济超出预期，投资者对人工智能创新带来生产力飙升的可能性感到欣喜，股市上涨。对人工智能的热情助长了去年最热门的交易——七大科技股。

处于人工智能热潮核心的芯片制造商英伟达的市值已飙升至超过 2 万亿美元。微软的股价因与 OpenAI 的合作而上涨，市值达到 3 万亿美元。

Research Affiliates 股票策略首席投资官 Que Nguyen 表示：“人工智能无疑改变了投资者的面貌。” “人工智能是真实的。我认为人工智能将对生产力和我们的工作方式产生重大影响。”

从很多方面来看，市场前景看起来都很乐观。七巨头以外的股票，从小型股到工业股，最近都在上涨，这可能是反弹的一个有希望的迹象。就连比特币和黄金价格近几个月也创下历史新高。

嘉信理财 (Charles Schwab) 首席投资策略师利兹·安·桑德斯 (Liz Ann Sonders) 表示：“我们在很多方面都处于牛市。” “债券和股票在很多时候表现良好，但这通常不是黄金表现良好的背景。这是看好一切的表现。”

不过，一些投资者担心股票看起来很贵，尤其是最大的股票。如果公司业绩令人失望，他们可能会变得脆弱。

FactSet 的数据显示，本周早些时候，标普 500 指数的市盈率为未来 12 个月预期市盈率的近 21 倍，高于约 18 倍的 10 年平均水平。微软的预期市盈率约为 32 倍，英伟达为 35 倍，亚马逊为 37 倍。

Mercer Advisors 首席投资官唐·卡尔卡尼 (Don Calcagni) 表示：“我确实认为美国股市估值即将面临一些清算。” “考虑到目前的利率有多高，这似乎不合逻辑。”