华尔街日报分析显示，Polymarket和Kalshi上少数账户——通常是使用数据驱动算法交易的专业人士——拿走了绝大多数收益。

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约翰·彼得森，33岁，无法工作。这位曾在澳拜客牛排馆当厨师的男子在一场车祸后正在康复，钱也快花光了。预测市场平台Kalshi承诺提供快速赚钱的途径，于是他贷款入场，开始押注。

起初进展顺利。他在底特律每日降雪量的赌注上把约2000美元变成了近8000美元，随后又通过体育博彩将资金滚到了4.1万美元——他借助AI制定了一套策略，这一过程经《华尔街日报》对其账户记录的审查得到证实。

然后他下了一注最大胆的赌：把全部4.1万美元押注某位名人会在电视上说出某个特定词语。他输得精光。

彼得森并非个例。这类”什么都能押”的预测市场覆盖体育、名人、新闻等各个领域，而从中空手而归的人不在少数。

Kalshi和竞争对手Polymarket都把自己宣传为改变普通人命运的工具，暗示每个人都有公平获胜的机会。Kalshi在TikTok上的一则广告中，一名女性兴奋地说：”我快付不起房租了，但通过Kalshi的预测，我赚到了两年的房租。”

然而对大多数用户来说，现实截然不同。

《华尔街日报》对平台数据的分析及对交易者的采访显示，普通散户正在持续亏损，而少数精英专业人士——包括拥有海量数据资源的交易公司——正在蚕食他们的财富。

在Polymarket上，《华尔街日报》发现67%的利润流向了仅0.1%的账户。这意味着不到2000个账户净赚了近五亿美元。《华尔街日报》分析了自2022年11月以来进行过交易的160万个Polymarket账户，该平台总账户数至少达230万。

Kalshi方面，输家同样远多于赢家。发言人伊丽莎白·戴安娜表示，根据过去一个月的数据，每一个盈利用户对应2.9个亏损用户，并称该比例会随平台增长而变化。该公司既不公开用户盈亏的完整数据，也不披露用户总数。

两个平台的总交易量已飙升至4月份的242亿美元，而一年前这一数字仅为18亿美元，数据来自分析机构The Block。

支持者认为预测市场不属于赌博，并称其能汇聚大众智慧、准确预测未来事件。美联储的研究也显示，Kalshi是预测经济趋势的有效工具。

不少交易者花重金购买第三方大数据服务以获取优势。计算机利用这些数据和算法预测价格走势、管理风险，速度远超人类。专业人士还凭借资金规模优势进行高频战略交易——有时一天多达数万笔——从细微的价格波动中积累利润，这种专注度和纪律性是普通散户难以企及的。

“散户根本没有机会，从系统层面来说就是如此。”曾是职业扑克玩家、统计学出身的迈克尔·博斯说。他在Kalshi上每分钟下60笔交易，每秒修改报价30次。

Kalshi发言人戴安娜表示，许多金融市场都存在类似的财富集中现象，并称Kalshi上赚钱的用户比例高于日内交易或传统体育博彩。她同时表示，Kalshi已停止播放那则”付房租”的广告。

Polymarket发言人拒绝对《华尔街日报》的分析发表评论。

Polymarket与道琼斯（即《华尔街日报》母公司）存在数据合作关系，但《华尔街日报》此次分析仅使用了公开数据。

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“名人提及市场”——散户的陷阱

说回彼得森，这位失业厨师栽跟头的正是一类专门坑散户的赌注：名人提及市场（mention markets）。

专业交易者表示他们不碰这类赌注，因为结果太难预测，即便投入数百万美元的数据也无法建立可靠优势。

《华尔街日报》的分析显示，所谓”提及市场”——即押注某人在公开场合是否会说出某个词——的实际赔付频率长期低于预期。散户承担的风险往往远超他们的认知，部分原因在于一种叫做”长尾偏差”的心理现象：受兴奋情绪驱使，赌徒们倾向于高估小概率事件的胜算。

根据The Block的数据，Kalshi提及市场的月交易量（远超Polymarket）自2025年年中以来急速膨胀。这类赌注在平台重点争取的年轻用户中尤为流行——网红们在社交媒体直播和视频中大肆宣传自己的获利经历。

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“你要找比你笨的对手”

Polymarket和Kalshi推销的核心逻辑很简单：用你已有的知识快速赚钱——这一概念席卷全球。

然而《华尔街日报》的分析发现，Polymarket超过70%的用户亏损。法国和加拿大研究人员上月发布的一篇工作论文得出了相似结论：预测市场的收益几乎全部流向精英交易者，而押注小概率事件的散户则不断亏损。

《华尔街日报》对Polymarket交易数据的分析显示，典型用户的亏损金额在1到100美元之间；而表现最差的10%用户平均每人亏损4000美元。

部分散户凭感觉或从公开渠道获取的信息做决策。一位自称有赌博成瘾的康涅狄格州用户，在超级碗比赛最后一节的紧张时刻，单日在Kalshi上输掉了2000美元。一位31岁的印第安纳州用户称交易”像毒品一样上瘾”，今年前几个月几乎每天押注体育赛事，累计亏损约5000美元。

与此形成对比的是，越来越多拥有数十名员工的专业公司涌入预测市场，它们花费数百万美元购买专业体育和金融数据，运行交易算法，专门收割那些以学生、休闲赌徒为主的低频散户。

在传统博彩中，庄家设定赔率、收取押注、向赢家支付奖金。而预测市场没有”庄家”，用户之间相互交易，平台则从每笔交易中收取费用。

在纽约SoHo的一间办公室里，一名大学退学生盯着屏幕，看着数百万美元的散户资金在比特币价格赌注中涌动。

塞缪尔·伍德-索洛夫从普林斯顿大学退学后，从Alliance Capital（一家由知名硅谷投资人支持的加密货币初创加速器）获得了五十万美元的支票。他与四位朋友搬到纽约，全职从事预测市场交易，押注体育、政治和加密货币价格走势。

“我们唯一的竞争对手是做市商，”他在采访中说，指的是像他这样持续报出买卖价格的其他公司。他拒绝透露公司的盈亏数据，但表示其资金分布在Polymarket、Kalshi及其他小型预测市场，规模在五十万至一百万美元之间。

博斯——那位前职业扑克玩家——根据其Kalshi公开主页显示，自约三个月前开始认真交易以来，主要通过体育押注已盈利逾66.8万美元。除了交易速度，他对报价的定价也极为严格。

“你会发现最容易赚钱的地方在体育，”他说，”体育吸引的都是那些’病态的年轻男人’。”他随即解释，”病态”指的是赌博成瘾者。

他观察到，Kalshi上有大量散户只是押注”是”，押他们希望发生的事情。”这在加密货币或股票交易所里是看不到的，”他说。

乔纳森·斯托尔-莱恩是另一家公司的联合创始人，团队约有十几名成员，和他一样都是大学生。该公司是Kalshi加密货币价格押注中按交易量排名前五的交易方，斯托尔-莱恩表示，公司已将1000美元滚成了七位数的利润。

公司每年在实时数据订阅、AI编程工具和服务器上的支出超过二十万美元，并使用算法执行实时交易——每天多达数万笔。

有一次，斯托尔-莱恩和他弗吉尼亚大学兄弟会的一名成员在一起，看到对方随手在Kalshi上押注比特币价格。”那家伙会输的，”他说他当时就这么想。

大多数职业交易者充当做市商角色。Kalshi和Polymarket表示，他们会向部分做市商返还费用，有时甚至付费以换取其提供流动性。

量化交易公司Susquehanna国际集团于2024年成为Kalshi首个主要机构做市商。据监控Kalshi订单簿的职业交易者估计，Susquehanna每周通过Kalshi交易的金额可能高达数亿美元。由于其主页设为私密，具体盈亏情况不得而知。Susquehanna拒绝置评。

Jump Trading（另一家量化交易公司）也活跃于Polymarket和Kalshi两个平台。今年四月中旬，Citadel Securities总裁吉姆·埃斯波西托在Semafor举办的一场活动上表示，该公司正在”密切关注”预测市场的发展动态。部分原本买入高风险期权合约的交易者，现在也开始转向预测市场。

“所有体育博彩、扑克、期权交易，核心都是同一件事——确保你的对手比你笨，”Susquehanna联合创始人杰夫·亚斯2020年在一档体育博彩播客中说。在同一节目中，他将自己支持预测市场前身的行为形容为”来自上帝的使命”。

他说，美国人理应有权进行体育押注，尽管部分州明令禁止。但他也坦言：”我预计会赚很多钱。”亚斯通过Susquehanna拒绝发表评论。

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4.1万美元的豪赌

在涉足提及市场之前，彼得森在Kalshi上的交易进展顺利。”我对金融有广泛的关注，”他说，”我一直在寻找磨砺自己判断力的机会。”

提及市场的赌注围绕一个简单问题：某位公众人物会说某个特定词语吗？今年特朗普发表国情咨文时，Kalshi用户押注超过2800万美元，赌他会不会说”卡特尔”、”索马里人”或”冰球”等词。仅2月份一个月，Kalshi用户在提及市场上的总押注额就接近1.81亿美元，数据来自The Block。

《华尔街日报》对Kalshi数据的分析表明，提及市场的实际赔付频率远低于赌注赔率所暗示的水平。

《华尔街日报》分析了Kalshi上逾3.5万个已结算的提及市场，发现平均而言，在赔率标注为50%胜率的”是”赌注中，实际赔付比例约为40%。既然合约价格本应反映其胜率，这意味着这些赌徒实际上多付了钱。

这类市场的赌注受长尾偏差影响，往往持续亏损。《华尔街日报》的分析显示，在提及市场上，散户若以第一眼看到的价格买入”是”（这是散户的常见操作模式），平均将损失所押金额的11%。根据内华达大学拉斯维加斯分校的研究，这一回报率甚至比大多数拉斯维加斯老虎机还要糟糕。

Kalshi发言人戴安娜承认提及市场存在长尾偏差，但表示提及市场并不能代表平台的整体定价水平，也不适合进行此类定价分析。她补充说，Kalshi自己的分析显示，在活动开始前四小时内，提及市场的定价会更加准确。

Kalshi鼓励提及市场的交易者在活动期间进行直播交易。两位直播者表示，此举旨在提升市场活跃度。美国银行分析师在4月发布的一份关于预测市场的报告中写道：”社交媒体上的提及市场直播往往能病毒式传播，有效提升Kalshi的品牌知名度。”

今年1月，彼得森把手头全部的4.1万美元押注嘻哈歌手A$AP Rocky会在《吉米法伦今夜秀》的节目录制中说出”rapper”这个词——这位艺人刚刚出演了一部以说唱歌手为主角的电影。一旦赢了，他将获得逾16.8万美元。

YouTube上发布的完整视频显示，A$AP Rocky确实说了”rapper”。但NBC播出的剪辑版本中，这一段被删掉了。根据Kalshi的市场规则，只有在正式播出版本中说出的内容才算数。

按彼得森事后发布的视频来看，这条规则在平台网页上并不显眼，他当时没有注意到。（Kalshi此后已更新界面，使市场规则更加醒目。）

彼得森输掉了所有的钱，而且几乎无处可求助。他目前住在底特律市中心的一家无家可归者收容所，不过他说最近已收到一份销售抵押贷款的工作邀约。

他说，等重新站稳脚跟之后，他打算进入金融行业，以支持自己的音乐事业。那他还会回去玩预测市场吗？”也许吧，”他说，”我更倾向于把时间花在监管更完善的市场上。”（原文）