英伟达再次交出亮眼的财报答卷，但这家芯片制造商的股价在周四早盘走势平平。

周三收盘后公布截至 4 月的财年第一季度业绩后，英伟达股价在周四早盘下跌 0.4%，报 222.62 美元。过去三个月，该股已累计上涨 19%。

问题不在于财报数字本身。英伟达一季度营收为 816 亿美元，同比大增 85%，也远高于分析师预测的 789 亿美元。公司预计，本财年第二季度营收增速将进一步加快至 95%。

但在市值已经超过 5 万亿美元、而且股价近几周连续走高的背景下，投资者似乎暂时不愿意继续在高位追涨英伟达。

Aptus 资本顾问公司股票主管兼投资组合经理 David Wagner 表示：“英伟达一次又一次把市场预期和共识打得粉碎，这次也完全交付了大家想要的东西，尤其是在数据中心业务上。但市场的反应并不总是按你想象的方式来走。投资者很可能会开始质疑：当前股价中已经反映的增长预期，是否真的能够长期维持。”

英伟达面临的核心问题在于：它依靠图形处理器（GPU）在人工智能硬件领域建立起来的领先地位，能否在市场结构变化中延续——因为行业正从在 GPU 上训练模型，转向在包括中央处理器（CPU）和各种定制芯片在内的更广泛硬件上运行 AI 模型。

在一季度业绩电话会上，CEO 黄仁勋表示，公司今年来自 CPU 的收入预计将达到 200 亿美元，这可能使英伟达成为全球最大的服务器 CPU 供应商。

汇丰分析师 Frank Lee 在研报中写道：“我们认为，管理层向非云服务商客户结构的转向，以及服务器 CPU 业务的动能，将越来越成为市场关注的关键焦点。”Lee 对英伟达给出“买入”评级，目标价为 325 美元。

和其他硬件公司一样，英伟达也面临一个共同问题：内存等元件成本飙升。

不过，瑞银分析师 Timothy Arcuri 指出，公司似乎有信心在现有供应协议的帮助下维持当前利润率水平。

Arcuri 写道：“目前的争论主要集中在市场份额/竞争地位以及利润率的可持续性。我们依然认为，最有可能的走势是股价缓步上行、每股盈利持续复合增长，但估值倍数相对较低。”他将英伟达目标价从 275 美元上调至 280 美元，并维持“买入”评级。

英伟达在本次财报中还有一项重要新动作：更加重视向股东返还现金。公司宣布最多 800 亿美元的股票回购计划，并将季度股息从每股 1 美分大幅提高到 25 美分。

这种做法可能会引发外界担心：英伟达是否认为自身再投资机会有限。不过，William Blair 分析师 Sebastien Naji 认为，提高分红将使英伟达有资格被更多偏好股息收入的基金纳入持仓，而公司强劲的现金流也足以支持它一边继续投入业务，一边提升对股东的回报。Naji 对该股维持“跑赢大盘”评级。（原文）