中国多家知名对冲基金近日发出罕见同步预警，称全球范围内由人工智能概念推动的科技股上涨已经进入“超级泡沫”阶段，崩盘触发点可能已现端倪。

预言 2007 牛市顶部的基金经理再度敲警钟

由杨东创立的 Wealspring Asset 表示，目前全球 AI 概念科技股的估值和涨幅已经构成一个“超级泡沫”，并强调这一轮上涨的拐点、甚至崩塌点可能已临近。

杨东因在 2007 年准确预判中国 A 股牛市顶部而在业内获得“顶部预言者”名声，如今他将当前的 AI 热潮与历史上的几次极端泡沫相提并论，认为市场对 AI 的预期已经严重超前于实际盈利能力和商业模式成熟度。

上海班夏：泡沫破裂的“触发因素”已出现

上海班夏投资管理中心也公开指出，引爆 AI 泡沫的触发因素已经出现。

这家机构的分析重点放在：

• 部分头部 AI 公司（例如 Anthropic 等）的收入增速已经开始明显放缓；
• 高昂的算力和 Token 成本持续侵蚀利润空间，使得“规模越大、成本越高”的结构性矛盾日益突出；
• 在基础设施和大模型层面，很多企业的竞争壁垒并不牢固，技术迭代和价格战都可能迅速改变行业格局。

在班夏看来，这意味着市场先前对“AI 公司将像互联网巨头一样长期高增长”的假设，正在被现实运营数据一点点削弱。

多家中国对冲基金发出共振式担忧

除 Wealspring 和上海班夏之外，至少还有四家中国对冲基金近期在内部简报或对客户的说明中，表达了类似忧虑，包括：

• 当前 AI 基础设施公司（算力、云服务、芯片、模型平台）的估值普遍处于历史极端高位；
• 很多企业的护城河主要依赖资本投入和营销叙事，而非真正不可替代的技术与生态优势；
• 一旦增速回落、监管收紧或融资环境恶化，估值回调的空间可能远超一般成长股。

这些机构普遍认为，全球资金在 AI 概念上的“拥挤交易”已经非常明显：从芯片到云计算，从大模型平台到各种“算力概念股”，都出现了估值同步拉升、基本面分化却被忽略的情况。

泡沫风险的几个观察点

在这些中国基金经理的视角下，接下来值得关注的几个关键变量包括：

• 头部 AI 公司营收增速是否继续下滑，特别是企业级付费与实际使用率；
• 算力成本和电力成本能否通过技术优化或商业模式创新得到控制；
• 不同国家在数据安全、算法监管、反垄断方面的政策是否进一步收紧；
• 资金是否开始从“纯概念型 AI 标的”撤出，转向盈利更确定、估值更合理的板块。

他们提醒投资者，历史上的泡沫往往在“人人都相信这是未来、故事讲到极致”时达到顶点，而真正的拐点往往由一些看似技术性的数据——如增速下滑、成本失控、融资困难——悄然触发。