随着各国对川普政府战争政策、关税措施以及美国财政状况的担忧加剧，全球央行正在减少持有美国国债，转而增持黄金。

根据欧洲央行（ECB）最新报告，2025年黄金占全球央行官方外汇储备的比例升至27%，首次超过美国国债的22%，成为各国央行最重要的储备资产。

黄金价格暴涨推动地位上升

黄金地位上升的首要原因是价格飙升。

2025年，黄金价格上涨65%，年底达到每盎司4,322美元（约3,209英镑）的历史高位附近。

不过，欧洲央行认为，除了价格因素之外，越来越多央行购买黄金，也是为了应对不断恶化的地缘政治风险。

报告指出，“地缘政治”实际上往往是对川普政府关税政策、战争行动以及领土威胁等问题的委婉说法。

央行越来越担心地缘政治风险

欧洲央行援引2025年底的一项调查称：

• 地缘政治风险已成为全球央行面临的第三大风险；
• 仅次于网络安全和其他网络事件；
• 75%的央行认为过去一年地缘政治风险明显增加。

而在今年4月（即美国与以色列袭击伊朗之后）进行的新调查中：

• 70%的央行认为地缘政治已成为今年最重要的风险来源；
• 三分之一的央行认为未来五年管理外汇储备时，地缘政治将是最重要考量因素。

为何黄金受欢迎？

传统上，黄金一直被视为政治动荡和金融危机时期的避险资产。

不过欧洲央行也指出，黄金存在明显缺点：

• 价格波动较大；
• 储存成本高；
• 无法像债券市场那样快速满足流动性需求。

正因如此，多年来各国央行更偏好美国国债和美元资产，因为：

• 流动性极高；
• 美元仍是全球最主要储备货币；
• 美国国债市场规模庞大。

但这一情况正在发生变化。

川普时代削弱市场信心

报告指出，随着川普在国际事务上的政策愈发难以预测，同时美国债务持续膨胀，各国央行对美国资产的态度变得更加谨慎。

目前美国政府债务增长速度：

• 快于美国经济增长速度；
• 快于市场对美国国债的需求增长速度。

美国债务占GDP比例：

• 2010年代约100%
• 如今已超过120%

与此同时：纽约联储托管的各国央行及官方机构持有美国国债规模，今年3月下降820亿美元至2.7万亿美元，创2012年以来最低水平。

冻结俄罗斯资产带来的警惕

另一个重要因素是俄罗斯案例。

俄乌战争爆发后，美国及西方国家冻结了俄罗斯央行大量海外资产。

这让许多国家开始担心：

如果未来与美国发生冲突，自己的美元储备是否也可能被冻结？

瑞银（UBS）去年调查显示：

• 49%的储备管理者对此表示担忧；
• 而2023年这一比例仅为14%。

哪些国家在买黄金？

过去几年黄金主要买家包括：

• 中国
• 波兰
• 土耳其
• 印度

不过2025年全球央行黄金购买量已从前三年每年超过1000吨，下降至850吨。

部分国家甚至开始出售黄金：

• 土耳其央行今年已出售或出借130吨黄金，以支撑本国货币汇率并应对能源进口成本上升；
• 俄罗斯央行也出售部分黄金储备，欧洲央行认为其目的可能是为乌克兰战争筹措资金。

一句话总结：

欧洲央行认为，随着美国债务不断膨胀、川普政府政策不确定性上升以及各国担心美元资产被“武器化”，全球央行正在逐步降低对美国国债的依赖，而黄金则重新成为最受欢迎的国家储备资产。（原文）